2025年7月23日，口子窖一纸公告激勉热议。A股白酒上市公司口子窖实控东说念主刘安省赌钱赚钱官方登录，在将来六个月内减合手不普及1000万股，按照现时股价测算，约合市值8亿元。而这，并不是第一次。

据天眼查数据不十足统计，自2015年上市以来，刘安省通过股权质押、减合手、分成等款式，累计套现款额已超40亿元。商场称他为“白酒圈最狠的收割者”之一。

而反不雅口子窖这家公司，本是一手好牌。安徽三线酒企里，它曾是利润率最高的“优等生”。但十年以前，营收停滞在50亿高下，市占率合手续角落化，居品结构严重依赖单品高端化无起色，新品策略也几无水花。

于是咱们看到，一个正在失速的白酒品牌，被它的履行限度东说念主一次次当成支款机，直到留住一个“利润还行、增长停滞、翻新停摆、处罚失序”的壳。

成本故事讲完，品牌价值却被消耗。

口子窖，到底是若何走到这一步的？

01  口子窖增长失速，困在了省内

从财报数字看，2025年一季度口子窖依旧守护“盈利”：营收18.1亿元，同比增长2.42%；归母净利润6.1亿元，同比增长3.59%。乍一看是“稳”，履行却是“虚”。

利润增长的背后，不是居品提价，不是动销改善，而是对商场用度的紧缩开支和渠说念投放的策略保守。换句话说，是靠勒紧裤腰带赚出来的净利，不具备不绝性。

拆财报可见，2024年销售用度同比下落6.9%，处罚用度下落3.1%。而在行业多半加大宣传、渠说念补贴、团购下千里的布景下，口子窖反其说念行之，只可评释少许：增长仍是失速。

这不是顷刻间开动的，而是系统性滑落。2023年全年，口子窖杀青营收56.6亿元，同比增长16.1%；归母净利润17.2亿元，同比增长11.04%。放在白酒板块合座回调的大布景下，或者还能说得以前，但横向一看，并莫得些许上风：

• 舍得酒业2023年营收增长11.27%，净利润增长14.65%；

• 今世缘营收增长14.31%，净利润增长18.6%；

• 水井坊大刀阔斧“作念品牌”，营收增速近30%。

而口子窖，只剩“平平无奇”。

更严重的是，其正本小心的“高端化旅途”也已走入死巷子。自2019年推出“口子窖·国酿”系列，试图切入300元以上价位段，攻占次高端商场。但天眼查数据披露，规章2025年6月底，口子窖在天下规模内波及的“国酿”类商标仅注册了6项，其中有3项尚未通过内容审查。

换句话说，“高端国酿”连品牌护城河王人没筑稳。

不仅如斯，结尾响应也相称逆耳。据2025年一季度结尾造访数据，“国酿”系列在苏皖鲁豫四省的铺市率低于10%，省外甚而出现经销商“退出订货”的情况。把柄《酒业家》调研，2024年底“口子窖·国酿”合座销量仅占公司总销量不到3%，复购率远低于其主打浓香系列。

再看履行四肢，2023年起，“国酿”相干营销预算渐渐压缩，天眼查上对于该系列居品的履行告白、衔尾资源、公关公约简直归零。而同期今世缘推出的“国缘V9”已渐渐占据宴席商场，舍得酒业“回味舍得·陶坛藏”在南边商场变成了品牌操心。

而口子窖呢？依旧千里迷于“年份系列”的自我效法，把“兼香”作念成了“难堪香”。

一句话转头：当同业在高端赛说念奔走，口子窖却还在自说自话地兜圈。

以前，成本商场给口子窖的估值溢价，是基于“谨慎增长、结构升级”的故事。如今，增长已失速，结构升级也已失败。若是“国酿”是口子窖冲击中高端的茅头兵，那么当今的现实是——茅头兵没打出火力，统统阵型仍是在除去。

02  口子窖高端梦碎 

白酒行业真实难过的位置，不在高端，也不在低端。

茅五泸固然增长放缓，但凭借品牌护城河和高净值宴请场景仍有护身符；光瓶酒靠渠说念深耕、居品无为，获得了“下千里商场的刚需票”。最畏缩、最无退路的，所以100~300元为主战区的中端酒企，而这，恰是口子窖赖以起家的命根子。

先说数据。

2025年第一季度，口子窖杀青营收18.1亿元，同比增长2.42%，归母净利润6.1亿元，同比增长3.59%。增速虽扭转全年下滑趋势，但仍处于白酒行业低位区间。

更刺主义是居品组成。

口子窖收入结构严重依赖“口子窖年份系列”居品，天眼查数据披露，规章2025年6月，公司名下关联居品的注册商标普及80项，但真实处于合手续履行和高通晓的，仍是“口子窖6年、10年、20年”三款老居品。其中，“20年型”为销售主力，批价从2022年的240元跌至如今210元隔壁，而结尾零卖价时时破位，部分区域电商平台已出现179元促销价。

这不是短期波动，而是居品“掉价”。一朝价钱松动，中端白酒最脆弱的“品牌溢价”就会当先坍弛。

同期，渠说念端的压力也在反噬品牌系统。天眼查数据披露，2022年以来，口子窖隔断了13家区域经销商衔尾，其中8家位于省外商场，评释其外拓身手严重受限。反不雅同价带竞争者，如金沙回沙、习酒、舍得，不仅在商标注册频次上远超口子窖(金沙系2023年新增商标46件，习酒新增38件)，更进军的是，它们在品牌抒发与渠说念联动上合手续“重金加码”。

而口子窖则干与了一种“时期性千里默”景色：莫得新品刺激结尾、莫得四肢叫醒消费者，也莫得昭彰的高端引流逻辑。2024年上半年，天眼查上口子窖的买卖衔尾、策略发布、告白投放信息简直归零，处于尽头低频曝光中。这对于一个中端白酒品牌来说，近乎致命。

更拦阻刻薄的是消费场景塌缩的现实。

疫情事后，商务宴请虽在归附，但趋于求实，宴席预算虚拟已成共鸣。300元傍边一瓶的中端酒，既显不出牌面，又比光瓶酒贵出一截，越来越多消费者开动回绝“价钱更稳、通晓更清”的名酒次高端(如青花汾20、泸州特曲60版)或“低廉大碗”的光瓶酒(绿脖西凤、玻汾、小婉曲仙)。

这是一场来自上、中、下三层价钱梯队的“围猎”，而口子窖正巧站在风暴眼。

简言之，中端赛说念的逻辑，仍是从“谁订价稳重、谁渠说念深”变成“谁能打补贴、谁有言语权”。当消费者通晓开动向渠说念歪斜，当“百元之内喝得值”成为选酒底线，口子窖这个靠中端作念大的企业，也就堕入了“既不够高端，也不够低廉”的两端不着。

而这，才是最深的危险：

不是不赢利，而是莫得增漫空间；

不是居品不卖，而是品牌力在暗暗流失。

口子窖必须直面这个狠毒现实：中端不是安全区，而是淘汰区。靠中端作念大不错，靠中端作念久，很难。

03  徽酒“老三”能否守得住？

若是说以前十年徽酒三强口头犹如“铁三角”般踏实，那么今天，这个口头正被扯破。从最新财报看，2024年，古井贡营收破百亿，口子窖在2024年60.15亿元，同比微增0.89%。不敢越雷池一步，果决意味着掉队。

徽酒“老三”位置空悬，谁来接棒？

迎驾贡是面前呼声最高的竞争者。2024年一季度其杀青营业收入15.45亿元，同比增长12.21%，净利润4.19亿元，同比增长21.65%。这不仅是增速“压制”口子窖的问题，更要害的是其仍是在中低端商场翻开了新增量通说念——“迎驾小封坛”走量、“生态洞藏”拉高利润，居品梯度搭配得比口子窖更合理。

再看口子窖，依旧守着“口子窖年份酒”这一中端主力单品，尝试向高端延长却长久无声量级新品问世。即便在2023年糖酒会投放新品“古坛20年”升级版，也未能激起商场水花，多地结尾反响平平，在一线城市甚而连上架王人成问题。

而更大的隐患在于渠说念千里淀身手。以安徽省内商场为例，把柄《华安证券调研数据》披露，2023年口子窖在合肥商场份额被今世缘和洋河进一步蚕食，团购客户流失昭彰；而迎驾贡在六安、安庆等地铺市率已追平甚而普及口子窖。在徽酒里面竞争日趋强烈的今天，守不住渠说念等于亏损根基。

真实的“第三名”之争，已不啻徽酒里面。

2023年以来，今世缘、珍酒李渡、金沙酒业等“省外势力”在安徽商场的强势入局，让口子窖表里受敌。尤其是今世缘，其“国缘V系”在高端宴席商场的存在感日积月累，2024年一季度净利润同比增长超20%，在安徽和江苏畛域县市的货仓渠说念攻势狂暴，价钱带上径直冲击口子窖主力居品。

总之，徽酒老三的名号，仍是不是口子窖的“专属昂首”。光显，此刻的口子窖，正处在最难堪的临界点。

口子窖今天的危险，不仅仅一次功绩下滑，也不仅仅高管套现赌钱赚钱官方登录，更是历久“海誓山盟”的标的惯性在商场强烈变化中被透顶反噬的遵循。徽酒老三这个名号，若是还念念守下去，仍是莫得退路。