序文：

“ 茶叶手脚中国传统饮品，商场广袤，但茶企上市之路却充满防止。八马茶业这次获IPO备案，看似朝阳初现，实则背后消除诸多隐忧。”

近日，中国证监会官网发布《对于八马茶业股份有限公司境外刊行上市及境内未上市股份 “全流畅” 备案示知书》。八马茶业拟刊行不率先 2913.34 万股境外泛泛股，106 名鼓动整个 4398.7 万股境内股份将转为境外流畅。联系词，这家自称始于 1736 年的茶业企业，上市之路可谓荆棘。

十年三冲A股未果 港股备案同日招股书失效

早在 2013 年，八马茶业初次提交深交所中小板上市恳求，而后十年间三次冲击 A 股均告失败。2015 年挂牌新三板仅两年便摘牌，2019 年创业板 IPO 历经三轮问询后除掉，2023 年转战深交所主板再度无疾而终。如今转投港股怀抱，虽获备案，但招股书却因 “递交满 6 个月未完成聆讯” 而在备案同日失效，需在三个月内更新财务数据再行报告。

加盟店占比超九成 单店营收下滑线上退货率飞腾

从业务步地来看，八马茶业高度依赖加盟步地。扫尾 2024 年 9 月，其门店总额达 3498 家，其中加盟店占比高达 92.1%。但线下业务增长乏力，2024 年前三季度，加盟店新增 170 家(全年瞻望 227 家)，远低于 2023 年的 475 家；单店平均营收也呈下滑趋势，2022 年为 35.35 万元，2023 年 35.12 万元，2024 年瞻望 33.85 万元。线上渠谈虽有增长，退货率却从 2022 年的 1.0% 升至 2024 年前三季度的 1.9%，退货金额达 1242.22 万元，为 2022 年的 2.19 倍。此前 A 股审核中，监管层已屡次质疑其 “加盟商压货”“进销存匹配性” 等问题，加盟步地的健康度仍待考据。

存货超4.6亿占财富两成六或致渠谈失控问题裸露

在财务数据方面，八马茶业 2022 年 - 2023 年及 2024 年前三季度，折柳竣事营收 18.18 亿元、21.22 亿元和 16.47 亿元，归母净利润折柳为 1.66 亿元、2.06 亿元和 2.08 亿元，净利润率折柳为 9.1%、9.7% 和 12.6%。主要收入起头线下门店，期内各销售占比折柳为 72.2%、70.4%、66.1%。但率先 3000 家加盟店背后，库存积压问题严重。扫尾 2024 年 9 月 30 日，八马茶业存货达 4.61 亿元，占财富比例 26%，平均存货盘活天数约为 167 天。部分加盟商为完成采购方向廉价抛货，导致末端价钱体系杂乱；还有门店暗地引入竞品，声称 “品性相配但价钱更低”，渠谈失控问题突显。

营销插足超6亿研发占比不及1%，结构性矛盾卓绝

同期，八马茶业重营销轻研发的结构性矛盾卓绝。陈述期内，其销售及营销开支占营收的比重折柳为 33.93%、32.08%、31.55%，其中告白与宣传开支累计超 6 亿元。而研发占比则折柳为 0.45%、0.55%、0.61%，如斯低的研发插足，在竞争强烈的茶叶商场中，家具翻新与品性提高的能源略显不及。

眷属结亲构建本钱同盟 联系来回与处治结构引温雅

八马茶业招股书还揭开了一个泉州生意眷属集结。实控东谈主王文彬眷属通过子女结亲，与安踏(丁氏眷属)、七匹狼(周氏眷属)、高力控股(高氏眷属)结成本钱同盟，三家姻亲企业总市值超 500 亿元。眷属光环下，八马茶业也得到了诸多本钱的醉心。2012 年，八马茶业得到 IDG 本钱、天图投资、同创大业、天玑星投资 1.5 亿元天神轮投资；2025 年，得到新但愿旗下基金 6900 万元 Pre-IPO 轮投资，获取 3% 股权。但招股书中提到，2018-2020 年八马向七匹狼联系方销售茶叶 14.46 万元，向安踏系企业销售 10.83 万元，尽管金额细小，但来回订价公允性屡遭监管质疑。另外，眷属成员占据六席推行董事中的五席，王文彬三兄弟通过一致行径公约掌控 55.9% 投票权，高度汇注的处治结构在企业发展中存在公司处治、联系来回等诸多隐忧。

2023 年 1 月，中国证监会就其 IPO 恳求曾发布 46 条响应见解，涵盖行业定位、业务步地、财务数据、联系来回、眷属处治等多个中枢限度。如今，港股商场为滥用类企业提供了窗口期，八马茶业虽得到证监会备案示知书，但这些历史问题依旧是其前行路上的绊脚石。

尾声：

“ 八马茶业的上市征途，不仅是一家企业的成长故事赌钱赚钱app，更折射出中国茶企在本钱商场中的探索与挑战，自后续发展值得合手续温雅。”